随着上周SpaceX正式提交首次公开募股（IPO）申请，华尔街和美股个人投资者蜂拥而入美股太空股和相关交易所交易基金（ETF），试图获取所谓的“SpaceX IPO溢价”。SpaceX的供货商和竞争对手的股票均被看好。但高盛、美银分析师警示，类似SpaceX这样的超大规模IPO，叠加美债收益率高企以及人工智能（AI）股仓位重等因素，会使美股进入阶段性回调或高波动横盘时期。
SapceX拟上市溢价
虽然以太空为重点的美股上市公司数量有限，但不论是华尔街还是个人投资者，希望从太空经济中分得一杯羹的热情都开始高涨。
VanEck Space ETF在短短5天内上涨了24%，该ETF包括火箭实验室（Rocket Lab）、Planet Labs、Firefly Aerospace和Intuitive Machines等太空企业。Procure Space ETF今年迄今也已上涨约65%，过去六个月涨幅更超过100%。
市场人士认为，由于太空探索技术公司在全球发射领域的“垄断”地位，领域内任何一家企业发行IPO，都可能令其他与太空经济直接或间接相关的企业受益，股票获得上涨动力。
罗斯资本合伙公司（Roth Capital Partners）的资深分析师库尔卡尼（Rohit Kulkarni）在当地时间周二（26日）的一份报告中写道：“太空发射领域拥有偏‘垄断’型市场的特点。其中，SpaceX在轨道到轨道发射质量方面保持着压倒性的领先地位。行业内的极端的垂直整合带来了成本优势和快速迭代。”
也正因此特点，华尔街看到了“SpaceX IPO溢价”，押注SpaceX的直接供应商，包括专业金属制造商、半导体制造商和无线电硬件生产商。分析师还预计，受益者不仅限于SpaceX的供应商和合作伙伴公司，也会提振其竞争对手。
发射公司火箭实验室上周从美国太空部赢得了一份价值9000万美元的合同，用于建造和运营一对地球静止卫星。该公司被认为将从SpaceX上市带动的行业发展中，获得顺风助力。
金融服务公司Cantor Fitzgerald的分析师在周二的一份报告中写道：“太空领域其他处于有利地位的公司也将受益。甚至作为SpaceX的直接竞争对手，火箭实验室也有能力从‘SpaceX IPO溢价’中受益。”该机构还给与了太空硬件制造商Intuitive Machines超配的建议，称其也会是SpaceX申请上市的“直接受益者”。
Cantor Fitzgerald的分析师夏帕德（Andres Sheppard）还认为，鉴于卫星制造商Satellogic已将其增长战略与SpaceX结合起来，可能意味着该公司将从SpaceX的上市中，获取短期和长期收益。
早在2021年，Satellogic就与SpaceX签署了多次发射服务协议（MLA）。通过该协议，SpaceX成为了Satellogic卫星搭载发射的首选服务商，SpaceX将使用“猎鹰9号”火箭将Satellogic的卫星送入近地轨道。协议也使Satellogic保持并扩大其在高分辨率、高频率地理空间分析领域的全球领先地位。
“Satellogic通过将其扩大战略与SpaceX和猎鹰9号火箭生态系统紧密结合，降低了风险，并实现了工业化。从战略上讲，SpaceX在整个系统中不是一种竞争威胁，而是一个推动者，使Satellogic能够比同行更快、更便宜地扩展规模，而不会承担发射风险。”他称。
自今年年初以来，火箭实验室的股价上涨了78%以上，Intuitive Machines今年迄今上涨110%以上，Satellogic更是涨逾440%。
比起直接发射公司，分析师认为，更适合个人投资者布局的是“铲子类”公司，即为太空发射公司提供零售硬部件的公司。券商Vanda的分析师团队在近期的报告中表示：“个人投资者似乎越来越关注挑选和挖掘‘铲子公司'。包括Sidus Space、Satellogic和Planet Labs在内的更小、更具投机性的公司，超越了更成熟的代理发射公司，成为个人投资者更青睐的选择。”
新一轮超大规模IPO浪潮意味着什么
不仅是SpaceX，OpenAI和Anthropic也将紧随其后谋求上市。两家华尔街大行对此发出了终极质疑：最新的AI超级IPO浪潮带来的是优质资产供给，还是泡沫顶端的流动性虹吸。
高盛的全球对冲基金覆盖业务负责人帕斯夸利欧（Tony Pasquariello）表示，美股IPO活动全面回暖，与AI相关的那些科技企业又开始大规模融资，投资者们需要关注美股市场能否消化这一波不断增长的新股发行超级浪潮。
在他看来，美股本轮超级牛市正在面临“供给端大规模抽水+长期美债收益率端压估值+AI概念股仓位愈发拥挤”的多重市场压力测试，这种测试不会必然终结牛市，但若10年期美债收益率维持高位，成长股估值会受到压力，再叠加同时出现IPO供给扩张、半导体股仓位拥挤、中期选举波动上升和科技指数权重过度集中，美股更容易从“单边牛市”转入“高波动、强分化、阶段性回调”阶段。如果AI企业盈利继续超预期、企业回购和被动资金强劲，回调可能是牛市中的技术性调整。但如果长期美债收益率继续上涨、IPO吸金过猛、AI企业业绩放缓，则可能面临深度调整。
美国银行的基金经理调查报告显示，全球半导体板块已成为最拥挤交易之一，约75%受访基金经理将半导体视为最拥挤交易，说明AI交易的容错率正在大幅下降。更关键的是，他强调，这点还遇上了最新的超级IPO浪潮以及美债高收益率。
根据高盛的分析，历史上，当10年期美债收益率在一个月内大幅上升约两个标准差时，美股通常会承压。在当前市场环境下，这一指标相当于美债名义收益率大幅上升约45个基点。本周早些时候，市场已经非常接近这一水平。
高盛预计2026年股权市场供给规模约为6000亿美元，其中约1600亿美元与美股IPO密切相关。帕斯夸利欧认为，这本身不必然终结牛市，如果发行的是高质量资产、盈利预期强、风险偏好充足，市场仍可吸收。但不论如何，这都会改变边际流动性环境：资金需要在二级市场存量股票、IPO新供给、私募退出和AI龙头之间重新分配，估值扩张会更难。
美国银行更为悲观，警示称，如果SpaceX、OpenAI和Anthropic等超级IPO扎堆落实，科技股在美股基准指数中的权重可能突破48%，高于“咆哮的20年代”、日本泡沫和2000年美国互联网泡沫时期的集中度峰值。
美银称，事实上，当前美股市场已具备典型后周期泡沫特征：价格动能强、散户参与度高、波动率偏低、AI龙头股仓位拥挤、市场领导权高度集中。在这样的环境下，美银认为，最新这轮大规模IPO上市，意味着指数表面繁荣可能掩盖内部广度不足，一旦利率收益率轨迹或盈利预期反转，短期市场会面临回撤压力，并且这种回撤幅度还会因仓位集中度高而被放大。
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后歆桐
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